與國際接軌七鋼鐵股被嚴重低估
發布者： 源晟鍵 時間：10/9/2019 4:28:12 PM
與國際接軌七鋼鐵股被嚴重低估
近年，鋼鐵板塊擔當起了市場“空頭”司令的角色。盡管市場普遍預期整個行業2008年全年業績將保持30%左右的較快增速，但未來景氣下降的風險使得投資者選擇了賣出。那么，我國的鋼鐵股究竟價值幾何呢？
鋼鐵公司價值的國際比較：
在衡量和比較不同規模的鋼鐵公司價值時，噸鋼企業價值（市值+凈負債）更能全面準確地反映公司實際的市場價值，從而增加各類型公司之間的可比性。
比較國際上各種類型的鋼鐵企業，我們發現如俄羅斯的Evraz、巴西的Gerdau等資源類公司的噸鋼市值遠遠超過了米塔爾、新日鐵等傳統鋼鐵巨頭。究其原因，這些位于俄羅斯、巴西等資源豐盛國家的公司由于擁有的鐵礦石資源而受到市場熱烈追捧。
比較國內外噸鋼企業價值，寶鋼股份（600019）是唯一與國際接軌的國內鋼企，其余均大幅低于同類型國際公司，這與我國鋼鐵上市公司凈資產普遍較低不無關系。從企業價值/凈資產這一指標來看，國際上500萬噸以上級的噸鋼企業價值大概是凈資產的3倍，與國內基本一致；而500萬噸以下級還不到2倍，甚至低于國內水平。
重置成本究竟幾何？
重置成本的估算非常復雜，常用的有現行市價法和物價指數法兩種，前者因為同時反映了通貨膨脹和過時貶值兩個因素而更受青睞。我們的計算思路如下：首先統計出2006年以來國內重大的鋼鐵投資項目，通過披露的投資總額計算出各品種的噸鋼投資額，然后根據各鋼企的最新產能推算出重造所需投資，并按照成新率計算出各鋼企現有固定資產的重估凈值，最后再加上其他資產的賬面價值得出企業重置總成本。
首先分析具備燒結-焦化-煉鐵-煉鋼-軋鋼等完整工序的項目，我們發現按照國標一流標準建設的全流程精品板材項目的噸鋼投資高達6000-7000元；按照國內一流標準建設的全流程板材項目的噸鋼投資一般在4000-5000元，差距非常明顯；而國內一流水平的全流程長材項目噸鋼投資則更低。
根據上市公司最新產能數據，按照品種粗分和細分兩種方法分別計算企業重置成本，然后利用“孰低”原則確定重置成本的下限。考慮到上述項目投資一般只包括土地、廠房建設、機器設備等固定資產成本，因此需要將計算結果乘以成新率以反映現有固定資產的重估價值，然后按照企業價值>；重置成本的原則就可以計算出合理市值下限（即公司股價下限）。
按照上述測算，目前已有約一半的鋼鐵上市公司股票低于重置成本下限，其中折價空間較大的公司主要有：安陽鋼鐵（600569）、八一鋼鐵（600581）、南鋼股份（600282）、杭鋼股份（600126）、唐鋼股份（000709）、萊鋼股份（600102）和邯鄲鋼鐵（600001）。
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